Hoy vamos a hablar un poco de coberturas en carteras de acciones, en concreto de cómo cubrir el efecto divisa que puede sufrir nuestro portfolio al invertir en activos en distintas monedas.
Como la mayoría sabéis, cuando se adquiere un activo en una divisa distinta a la de la cuenta original, en euros por ejemplo para nosotros los europeos, se está sujeto, además del riesgo del propio activo, al riesgo del tipo de cambio de la divisa en la que está valorado.
Esto significa que, por ejemplo, si compramos acciones del mercado americano con nuestra cuenta en EUR, el resultado de la operación dependerá tanto del comportamiento del título como del comportamiento que tenga el tipo de cambio EUR/USD.
Normalmente este riesgo divisa se cubre mediante la adquisición de contratos de CFDs o futuros sobre el tipo de cambio de la correspondiente divisa, aunque a veces en caso de ser favorable se puede dejar sin cubrir y ser controlado valorando el comportamiento técnico del cruce. No obstante son temas más complejos y lo habitual en una cartera es cubrir siempre la divisa.
UN EJEMPLO DEL PODER DE LA DIVISA
Vamos a ver un ejemplo de cómo afecta el tipo de cambio a la operativa. Vamos a imaginar que compramos hace un año, cuando el cruce EUR-USD estaba en 1.335, 1.000 EUR de Apple (APP) a 92.5 USD.
Habríamos comprado:
1.000 * 1.335 = 1.335 USD
Esto es, 14.43 acciones de Apple a 92.5 USD.
Si hoy en día fuésemos a venderlas, están cotizando en 117.16, tendríamos una plusvalía de 24.66 USD por acción, es decir, 355.9 USD. El equivalente a 266 EUR cuando nosotros realizamos la inversión.
Sin embargo, los dólares de ahora valen más euros que los de antes, y la plusvalía realmente es mucho mayor. Nuestras acciones de Apple valen ahora 117.16 * 14.43 = 1.689 USD que al tipo de cambio actual de EUR-USD = 1.1076 son 1.526.6 EUR.
Es decir, la plusvalía original de la operación son 266 EUR y se han obtenido otros 260 de plusvalías por el tipo de cambio de la divisa.
Este ejemplo que aquí juega a nuestro favor también puede jugar en nuestra contra y como sabéis nuestras metodologías de inversión cuantifican siempre de manera absoluta el riesgo en el que incurrimos. Por lo tanto es un aspecto importante a considerar.
¿CÓMO CUBRIMOS LA DIVISA?
El cómo cubrir la divisa en la cartera dependerá de cómo trabaje nuestro bróker intermediario. Normalmente hay varios modelos, dependiendo del cual debemos actuar de una manera u otra.
Modelo Clásico
Es el menos flexible de todos. La cuenta está en una divisa base, EUR por ejemplo, y cada vez que se opera con un activo en divisa extranjera, debe cambiarse saldo de la cuenta a esa divisa, con el que posteriormente se adquiere el activo.
En este tipo de cuentas lo aconsejable es cubrir siempre la divisa por el alto riesgo que supone. Para llevarlo a cabo, debe comprarse tanta cantidad del cruce del Euro con la divisa como valoración tenga el activo en el que invertimos.
Por ejemplo, si compramos 5.000 eur que cambiaremos a dólares para comprar acciones americanas, debemos comprar la misma cantidad, otros 5.000, del cruce EUR/USD. De esta manera la plusvalía / minusvalía generada por el tipo de cambio de la divisa se verá compensada por la minusvalía / plusvalía generada por la cobertura.
En el ejemplo anterior de Apple, habríamos comprado otros 1.000 EUR del cruce EUR-USD a 1.335 que nos habrían generado una minusvalía de -260 EUR.
Modelo Cambio de divisa con saldo en divisa base
Es habitual en brókers de CFDs creadores de mercado (market makers).
Este modelo consiste en que la cuenta está en una divisa base, EUR por ejemplo, y se permite invertir en cualquier activo de cualquier divisa. El proceso se realiza de la siguiente manera: cuando se va a comprar el activo se cambia saldo de la cuenta a la divisa del activo y al final del día se recalcula el valor de la cuenta sobre la divisa base.
Si trabajamos con este tipo de intermediarios no es necesario cubrir la divisa porque constantemente se está transformando a la divisa base a cierre del día por lo que el riesgo sólo es intradía y sobre la plusvalía o minusvalía generada durante ese día, luego es ínfimo.
Modelo Multidivisa
El modelo más flexible de todos. Consiste en que la cuenta se tiene en una divisa base y, cuando se van a adquirir activos de otras divisas, el intermediario nos presta dinero en esa divisa para realizar la operación, y cuando liquidamos la operación le devolvemos el dinero.
Bajo este modelo, las operaciones propiamente no requieren de cobertura pues, para el ejemplo anterior de Apple, el bróker nos habría dejado en su día 1.335 USD que le habríamos devuelto al liquidar la operación obteniendo 1.689.6 USD, por lo tanto 355 USD de plusvalía.
Aquí los beneficios y pérdidas se mantienen bajo saldos extranjeros, y eso puede ser lo interesante de cubrir o no dependiendo de su cuantía. En este caso de Apple para cubrir 355 USD puede no merecernos la pena, pero si el saldo generado en USD por el conjunto de operaciones fuese mayor sería un aspecto a estudiar.
